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股票000402(金融街股票為什么不漲)

作者:東文網
來源:http://www.bondiagroup.com
首發:2021-06-03 13:52
【最后更新日期】2021年10月18日 06時10分49秒

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2021年6月3日發(作者:樂史)
金融街股票估值的實證分析 
盧陽陽 
摘要:隨著我國股市的發展,上市公司股票價值的評估成為了人們關注的熱點。一般而言,不同的行業需要運用不同的估值方法, 
本文首先通過對股票估價的模型進行了介紹,然后以金融街控股股份有限公司股票為例,運用穩定式增長的FCFE模型對其股票進行了 
理的估值,得出該股票的真正價值,為者理性、安全提供一定的借鑒和參考依據。 
關鍵詞:FCFE模型;穩定式增長模型 


公司簡介 
金融街控股股份有限公司(股票代碼:000402),是一家以商務地 
產為主業的大型國有控股公司,注冊資本248,121.2959萬元,2000 
場上公布的3年期國債利率為4.92%,所以得出Ry=4.92%。 
(2)口系數的確定 
以金融街股票和深證綜指數2008年1月至2015年5月的月交易 
年在深交所上市。截止到2014年3月31日,公司總資產達到826億元, 
凈資產約225億元。累計開發的樓盤地區達到數千萬平米,其中商務地 
產所占的比例占絕大多數,已經達到70%。通過大量的開發北京的相關 
工業園區(譬如:北京廣安產業園、金融街通州上午園、德勝科技園 
等)以及重慶市的產業園區(譬如;重慶觀音橋商業區、重慶江北嘴 
金融中心區等),并在這些園區展開銜接型的多種運營模式,使得金融 
街控股股份有限公司逐漸的在市場競爭中不斷做大、做強,且在開發城 
市運營和區域開發領域取得了相關的優勢地位,幫助其快速成為了國內 
知名的商務地產開發企業,也為社會創造了更多的社會財富,在為國家 
增加稅收和促進就業方面做出了很大的貢獻。 
二、估值相關理論 
(一)FCFE模型 
股權自由現金流(FCFE)是指滿足公司持續經營所需費用后剩余 
現金流。其計算公式為:FCFE=凈收益一(1—8)(資本性出一折舊) 
^ 

△營運資本(1—8),股票價值P=∑FCFE/(1+r)‘。假設無限期 
持有改股票后,其內在價值等于未來各期現金流的貼現值累計之和。 
1、穩定式增長模型 
如果一個企業在其經營發展過程中一直都處于穩步發展階段,且公 
司利益也在保持穩步增長,在一段時期內該公司的增長率一直維持在一 
個不變的比率,那么我們就可以說這個企業目前所處的階段就可以用 
FcFE穩定增長模型來進行相關的分析和評估。 
1.在穩定增長模型中股權資本的價值是三個變量的函數,下一年 
的預期FCFE、穩定增長率和者的要求收益率: 

塞Fc ‘= +一FC F(E1o(+r1+g) +)  
+ : 其中:FCFE。:下一年預期的FCFE, :公 
Ll+rJ ,一g 
司的股權資本成本;g=FCFE的穩定增長率。 
2.限制條件。折舊能夠全彌補資本性支出,股票的B值接近或 
小于1。 . 
③模型的適用性。本模型適用于分析那些股權資本自由資金按照一 
個恒定不變的比率在保持穩步增長的公司。 
(二)參數設置 
對于金融街控股股份有限公司,我們采用FCFE穩定式增長來進行 
估值。相關參數設置如下: 
1、r為股票的預期收益率,采用CAPM資產定價模型r=Rf+口(R 
一 

)進行計算,其中選擇B為無風險收益率,選取3年期國債利率作 
為Rf,口系數通過所選取公司的股票價格和滬深證綜指數做回歸趨勢 
分析得出,R 為平均收益率,通過對一段時期內證券市場組的收 
益率進行分析得出。 
2、FCFE即企業的現金流量,計算公式為FCFE=凈收入一(資本 
性支出一累計折舊)×(1一DR)一工作成本變化×(1一Da) 
3、穩定增長率g是穩定增長模型下企業的預期穩定增長利率,其 
值選取過去歷年FCFE增長率的平均值。 
三、估值分析 
(一)具體參數設置 
1.資產定價模型中預期收益率r的確定。r值的計算采用資產定價 
模型CAPM來進行,公式為r= +J日(R 一礙)。 
(1)毋選擇中國證券市場目前的3年期國債利率,根據我國證券市 
數據作為樣本,用EXCEL做趨勢分析得出口=O.2832,R =0.1721, 
參數的F檢驗、t檢驗均通過。 
(3)平均收益率 
①收集上證指數和深證指數2000年1月一2014年l2月每月月末收 
市指數S ,計算出當月指數收益率: 
=(|s 一S )/S 
②計算算術平均年收益率。根據上海證券交易所網站和深圳證券交 
易所網站公布的數據計算得出上證綜指數算術平均年收益率為8. 
73%、深證綜指數的算術平均年收益率為1 1.78%。 
3.算幾何平均年收益率。幾何平均年收益率=[(2014年l2月指 
數/2000年12月指數) 一1],得出上證綜指數的幾何平均年收益率 
為5.09%,深證綜指數的幾何平均年收益率為7.63%。 
4.根據中國證監會公布的滬深股市的市值比重,滬深股市市值權 
重分別為0.5757和0.4243,計算出兩股市的加權算術平均年收益率 
為l0.02%,加權幾何平均年收益率為6.17%,取二者權重各50%得 
到綜平均年收益率為R =8.1%。 
(4)r=4.92%+0.2832(8.1%一4.92%)=5.82% 
2.穩定式增長FCFE模型具體參數設置 
(1)FCFE的確定。FCFE=凈收入一(資本性支出一累計折舊) 
x(1一DR)一工作成本變化×(1一DR) 
說明:凈收入采用主營業務成本與主營業務收入的差額,累計折舊 
采用資產負債表“累計折舊”項數額,資本支出=固定資產凈值變動 
+累計折舊+其他長期資產的增加額+待攤費用一無息長期負債,工作 
成本變化采用主營業務成本變動與其他業務成本變動之和,DR采用年 
負債比率。(數據選取自網易財經上公布的2006年——.2O14年金融街資 
產負債表和利潤表) 
(2)穩定增長率的確定,經計算,采用2007年至2014年FCFE修 
正后的增長率3.05%作為FCFE的穩定增長率g。(數據選取自網易財 
經上公布的2006年——2014年金融街資產負債表和利潤表) 
(二)估值分析 

騫Fc + + 
FCFEo(1+g) 
(1+r) 
假設t=15,根據公式預測未來的l5年的FCFE現金流量之和為 
7073748.1萬元。至2015年金融街流通股股票數為298900萬股。則金 
融街股票每股價值=7073748.1(萬元)/298900萬股=23.67(元)。 
金融街股票價值為每股23.67元,2014年12月31日的股票收盤 
價為每股12.33元,最高價l2.5O元(數據來源:網易財經)。顯然 
該公司的每股價值大于每股價格,NPV<0,具有價值,者應 
當買人。(作者單位:中國地質大學(北京)) 
參考文獻: 
[1] 周漢臣,鐘贄,王靜雅.FCFE模型和相對估值法在上海建工的 
應用[J].法制與社會,2009,14:267. 
[2] 火穎,張漢飛.FCFE模型進行估價的方法應用——青島啤酒股 
票價值分析[J].山東社會科學,2004,05:55—57. 
[3] 任善英.淺析企業價值評估的FCFE模型方法[J].財會通訊, 
2011。20:88—89. 
Bu s● 

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